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未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入類(lèi)ABS盡調(diào)新規(guī)解讀

2025年3月27日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入類(lèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作細(xì)則》，本文將《未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入類(lèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作細(xì)則》進(jìn)行拆解，并結(jié)合上海證券交易發(fā)布的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行分析，為后續(xù)未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入類(lèi)資產(chǎn)證券化盡調(diào)工作提供相關(guān)參考。

【政策解讀】不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款債權(quán)盡調(diào)新規(guī)解讀

2025年3月27日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款債權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作細(xì)則》等三項(xiàng)自律規(guī)則，同時(shí)廢止了于2019年6月24日發(fā)布的一系列《盡職工作調(diào)查細(xì)則》。本文將同時(shí)結(jié)合上交所以及深交所發(fā)布的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行分析，為后續(xù)不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款債權(quán)資產(chǎn)證券化盡調(diào)工作提供相關(guān)參考。

債權(quán)類(lèi)ABS盡調(diào)新規(guī)解讀

本文旨在通過(guò)系統(tǒng)對(duì)比分析《盡調(diào)細(xì)則》與《指引2號(hào)》的核心內(nèi)容，重點(diǎn)考察其在業(yè)務(wù)參與人、基礎(chǔ)資產(chǎn)、現(xiàn)金流及交易結(jié)構(gòu)的盡職調(diào)查要求及風(fēng)險(xiǎn)控制邏輯的異同。兩套政策配套協(xié)同使用，相互補(bǔ)充，使資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)操作更為完善健全，可為市場(chǎng)參與主體提供更清晰的操作指引。

化債與發(fā)展并舉，城投企業(yè)信用重構(gòu)提速--2025年一季度城投債市場(chǎng)分析與展望

化債與發(fā)展并舉實(shí)現(xiàn)路徑清晰，各省利用中央政策工具推進(jìn)“隱債清零”。一季度城投債發(fā)行與凈融資同比下降，市場(chǎng)化主體發(fā)行占比增加并支撐凈融資；發(fā)行利率延續(xù)下行態(tài)勢(shì)，利差邊際上行。二季度兌付壓力仍較大，需關(guān)注部分集中到期省份及區(qū)縣級(jí)主體流動(dòng)性壓力。城投企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展將提速，需關(guān)注政企關(guān)系及企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)變化。

證券公司行業(yè)季度觀(guān)察-2025年第一季度

2025年第一季度，受資本市場(chǎng)活躍度同比提升等因素影響，證券公司經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)等板塊預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將可實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，但投行板塊仍面臨較大壓力，證券行業(yè)監(jiān)管處罰頻次同比略有下降，但仍處于較高水平；整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可控，無(wú)重大風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生，行業(yè)信用水平保持穩(wěn)定。

2025年鋼鐵行業(yè)分析

預(yù)計(jì)2025年中國(guó)鋼鐵行業(yè)將延續(xù)供需雙弱的格局，鋼材價(jià)格預(yù)計(jì)維持震蕩走勢(shì)，鋼鐵企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益難有明顯好轉(zhuǎn)。展望未來(lái)，短期內(nèi)，鋼鐵企業(yè)仍將面臨一定的經(jīng)營(yíng)壓力。長(zhǎng)期來(lái)看，在產(chǎn)業(yè)政策引領(lǐng)下，隨著低效產(chǎn)能的逐步出清，鋼鐵行業(yè)將轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望得到明顯改善。

備位服務(wù)機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的重要性研究

在國(guó)際成熟的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)中，備位服務(wù)機(jī)構(gòu)在A(yíng)BS項(xiàng)目中起著風(fēng)險(xiǎn)控制、信用評(píng)級(jí)提升和現(xiàn)金流穩(wěn)定保障等重要作用。其存在不僅能增強(qiáng)投資者信心，還能幫助發(fā)行方降低融資成本。因此，合理地引入及備位服務(wù)機(jī)制已成為ABS產(chǎn)品設(shè)計(jì)中的重要環(huán)節(jié)。國(guó)內(nèi)ABS備位服務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置處于發(fā)展階段，有待不斷完善，繼續(xù)探索和發(fā)展。

我國(guó)REITs產(chǎn)品現(xiàn)狀盤(pán)點(diǎn)及關(guān)于不動(dòng)產(chǎn)私募REITs評(píng)級(jí)思路的探討

不動(dòng)產(chǎn)私募REITs，或稱(chēng)持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS，即以非公開(kāi)方式向特定投資人發(fā)行的不動(dòng)產(chǎn)REITs產(chǎn)品，是REITs產(chǎn)品的一種形式。站在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)視角，本文旨在討論不動(dòng)產(chǎn)私募REITs在權(quán)益型（股性）與債權(quán)型（債性）兩個(gè)方面的產(chǎn)品特征，并進(jìn)一步探討兩種性質(zhì)相結(jié)合的評(píng)級(jí)思路。

每日收入分成憑證（DRO）現(xiàn)金流預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)方法研究

收入分成融資（RBF）是近年來(lái)新興的一種資產(chǎn)類(lèi)型。在中國(guó)地區(qū)，RBF的代表性資產(chǎn)為每日收入分成憑證（DRO）。本研究以滴灌通集團(tuán)運(yùn)營(yíng)的DRO為分析案例，介紹了DRO作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的信用分析框架，主要包含DRO資產(chǎn)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)方法和證券化信用評(píng)級(jí)思路。

“一攬子化債方案”有序推進(jìn)，增量財(cái)政政策效應(yīng)將持續(xù)釋放 ——2024年地方政府債券市場(chǎng)回顧及展望

2024年1－11月，地方債累計(jì)發(fā)行8.68萬(wàn)億，新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)近五年新高，重點(diǎn)省份發(fā)行仍以再融資債券為主，化債持續(xù)推進(jìn)。隨著新一輪大規(guī)模隱債置換開(kāi)啟，四季度地方債保持較大發(fā)行規(guī)模，存量隱性債務(wù)規(guī)模較大省份或?qū)⒓哟蟀l(fā)行力度，增量財(cái)政政策效應(yīng)將于明年持續(xù)釋放，地方政府債務(wù)嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)。

聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司評(píng)級(jí)方法和模型回溯檢驗(yàn)報(bào)告（2023年度）

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