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未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入類(lèi)ABS盡調(diào)新規(guī)解讀

2025年3月27日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入類(lèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作細(xì)則》，本文將《未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入類(lèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作細(xì)則》進(jìn)行拆解，并結(jié)合上海證券交易發(fā)布的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行分析，為后續(xù)未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入類(lèi)資產(chǎn)證券化盡調(diào)工作提供相關(guān)參考。

【政策解讀】不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款債權(quán)盡調(diào)新規(guī)解讀

2025年3月27日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款債權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作細(xì)則》等三項(xiàng)自律規(guī)則，同時(shí)廢止了于2019年6月24日發(fā)布的一系列《盡職工作調(diào)查細(xì)則》。本文將同時(shí)結(jié)合上交所以及深交所發(fā)布的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行分析，為后續(xù)不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款債權(quán)資產(chǎn)證券化盡調(diào)工作提供相關(guān)參考。

債權(quán)類(lèi)ABS盡調(diào)新規(guī)解讀

本文旨在通過(guò)系統(tǒng)對(duì)比分析《盡調(diào)細(xì)則》與《指引2號(hào)》的核心內(nèi)容，重點(diǎn)考察其在業(yè)務(wù)參與人、基礎(chǔ)資產(chǎn)、現(xiàn)金流及交易結(jié)構(gòu)的盡職調(diào)查要求及風(fēng)險(xiǎn)控制邏輯的異同。兩套政策配套協(xié)同使用，相互補(bǔ)充，使資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)操作更為完善健全，可為市場(chǎng)參與主體提供更清晰的操作指引。

2025年電力、電氣設(shè)備制造行業(yè)分析

2024年以來(lái)全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)，電源、電網(wǎng)持續(xù)保持較大的投資規(guī)模。上下游產(chǎn)業(yè)鏈完善度逐步提升，供給與需求體量逐漸增大，與當(dāng)前國(guó)際能源局勢(shì)、國(guó)家能源戰(zhàn)略具有密不可分的關(guān)系，特朗普再次當(dāng)選或?qū)⑼苿?dòng)國(guó)家能源戰(zhàn)略加速發(fā)展。預(yù)計(jì)2025年電力、電氣設(shè)備制造行業(yè)景氣度仍將持續(xù)，展望為穩(wěn)定。

2025年電力、電氣設(shè)備制造行業(yè)分析

2024年以來(lái)全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)，電源、電網(wǎng)持續(xù)保持較大的投資規(guī)模。上下游產(chǎn)業(yè)鏈完善度逐步提升，供給與需求體量逐漸增大，與當(dāng)前國(guó)際能源局勢(shì)、國(guó)家能源戰(zhàn)略具有密不可分的關(guān)系，特朗普再次當(dāng)選或?qū)⑼苿?dòng)國(guó)家能源戰(zhàn)略加速發(fā)展。預(yù)計(jì)2025年電力、電氣設(shè)備制造行業(yè)景氣度仍將持續(xù)，展望為穩(wěn)定。

2025年建筑行業(yè)分析

2024年，在狹義基建投資增速回落和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資繼續(xù)下降背景下，建筑行業(yè)需求增速繼續(xù)放緩，新簽合同繼續(xù)下降，國(guó)內(nèi)建筑行業(yè)景氣度仍處下行階段，國(guó)企特別是央企市占率進(jìn)一步提高。展望2025年，預(yù)計(jì)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資降幅會(huì)收窄，狹義基建投資增速同比或?qū)⑿》厣?，預(yù)計(jì)建筑行業(yè)基本面變化不大。

備位服務(wù)機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的重要性研究

在國(guó)際成熟的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)中，備位服務(wù)機(jī)構(gòu)在A(yíng)BS項(xiàng)目中起著風(fēng)險(xiǎn)控制、信用評(píng)級(jí)提升和現(xiàn)金流穩(wěn)定保障等重要作用。其存在不僅能增強(qiáng)投資者信心，還能幫助發(fā)行方降低融資成本。因此，合理地引入及備位服務(wù)機(jī)制已成為ABS產(chǎn)品設(shè)計(jì)中的重要環(huán)節(jié)。國(guó)內(nèi)ABS備位服務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置處于發(fā)展階段，有待不斷完善，繼續(xù)探索和發(fā)展。

我國(guó)REITs產(chǎn)品現(xiàn)狀盤(pán)點(diǎn)及關(guān)于不動(dòng)產(chǎn)私募REITs評(píng)級(jí)思路的探討

不動(dòng)產(chǎn)私募REITs，或稱(chēng)持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS，即以非公開(kāi)方式向特定投資人發(fā)行的不動(dòng)產(chǎn)REITs產(chǎn)品，是REITs產(chǎn)品的一種形式。站在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)視角，本文旨在討論不動(dòng)產(chǎn)私募REITs在權(quán)益型（股性）與債權(quán)型（債性）兩個(gè)方面的產(chǎn)品特征，并進(jìn)一步探討兩種性質(zhì)相結(jié)合的評(píng)級(jí)思路。

每日收入分成憑證（DRO）現(xiàn)金流預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)方法研究

收入分成融資（RBF）是近年來(lái)新興的一種資產(chǎn)類(lèi)型。在中國(guó)地區(qū)，RBF的代表性資產(chǎn)為每日收入分成憑證（DRO）。本研究以滴灌通集團(tuán)運(yùn)營(yíng)的DRO為分析案例，介紹了DRO作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的信用分析框架，主要包含DRO資產(chǎn)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)方法和證券化信用評(píng)級(jí)思路。

“一攬子化債方案”有序推進(jìn)，增量財(cái)政政策效應(yīng)將持續(xù)釋放 ——2024年地方政府債券市場(chǎng)回顧及展望

2024年1－11月，地方債累計(jì)發(fā)行8.68萬(wàn)億，新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)近五年新高，重點(diǎn)省份發(fā)行仍以再融資債券為主，化債持續(xù)推進(jìn)。隨著新一輪大規(guī)模隱債置換開(kāi)啟，四季度地方債保持較大發(fā)行規(guī)模，存量隱性債務(wù)規(guī)模較大省份或?qū)⒓哟蟀l(fā)行力度，增量財(cái)政政策效應(yīng)將于明年持續(xù)釋放，地方政府債務(wù)嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)。

聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司評(píng)級(jí)方法和模型回溯檢驗(yàn)報(bào)告（2023年度）

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